2012年5月10日，摩根大通披露，在此前的6周中，公司旗下的首席投資辦公室（CIO）在“合成對(duì)沖”產(chǎn)品投資組合中遭受了至少20億美元的巨額虧損。該消息導(dǎo)致金融市場(chǎng)震蕩，并引發(fā)對(duì)全球金融監(jiān)管的反思。
在發(fā)生巨額虧損前，摩根大通一直是華爾街風(fēng)險(xiǎn)管理領(lǐng)域的佼佼者，公司提出的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（VaR）估值模型被廣泛運(yùn)用于銀行和各金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理。然而，這樣一家以風(fēng)險(xiǎn)管理體系完善著稱(chēng)的銀行卻發(fā)生巨虧，無(wú)疑表明其風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)方面仍然存在漏洞。其一，過(guò)度依賴(lài)高風(fēng)險(xiǎn)的自營(yíng)交易。CIO原本的定位是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，但它也開(kāi)展自營(yíng)交易，且在全球信用衍生品市場(chǎng)占2/3的份額。因此，CIO盈利與否和市場(chǎng)價(jià)格的變化息息相關(guān)。2012年4月，全球債市和股市劇烈波動(dòng)，CIO投資產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格逆轉(zhuǎn)，發(fā)生虧損在所難免。其二，未能有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。2012年4月以來(lái)，在媒體關(guān)于摩根大通衍生品交易負(fù)面報(bào)道層出不窮的情況下，該公司內(nèi)部仍毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，公司賴(lài)以成名的VaR工具也未能準(zhǔn)確評(píng)估和控制風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致虧損不斷擴(kuò)大。
摩根大通巨虧事件不僅引發(fā)市場(chǎng)對(duì)該銀行風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)與技術(shù)的質(zhì)疑，也凸顯了美國(guó)乃至全球金融監(jiān)管改革存在尚未解決的難題。
第一，需重新審視“沃爾克規(guī)則”的細(xì)節(jié)與實(shí)施進(jìn)程。2010年，美國(guó)通過(guò)了金融監(jiān)管改革法案——《多德-弗蘭克華爾街改革和消費(fèi)者保護(hù)法》。法案要求銀行將自營(yíng)交易與商業(yè)銀行業(yè)務(wù)分離，且銀行參與場(chǎng)外金融衍生品交易僅限于對(duì)沖交易和做市商活動(dòng)，此即“沃爾克規(guī)則”。摩根大通利用自有資金從事高風(fēng)險(xiǎn)的交易，正是美國(guó)金融監(jiān)管立法要禁止的。而作為華爾街大型金融機(jī)構(gòu)的代表，摩根大通一直是反對(duì)政府加強(qiáng)金融監(jiān)管的急先鋒，認(rèn)為該法案限制了銀行的創(chuàng)新性。“沃爾克規(guī)則”原定于2012年7月21日正式實(shí)施，但由于包括摩根大通在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)的強(qiáng)烈反對(duì)，美聯(lián)儲(chǔ)和其他四家金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已于2012年4月19日表示，將給銀行業(yè)兩年的適應(yīng)期，逐步滿(mǎn)足監(jiān)管要求。對(duì)于監(jiān)管法案的具體實(shí)施也尚未提出細(xì)化方案。
第二，銀行業(yè)“大而不倒”的問(wèn)題再度引起關(guān)注。隨著2008年以來(lái)美國(guó)大量中小銀行倒閉以及銀行并購(gòu)，摩根大通等大型銀行在美國(guó)金融業(yè)中的地位得到加強(qiáng)，潛在的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)更加嚴(yán)重。摩根大通巨虧事件加重了市場(chǎng)對(duì)此問(wèn)題的擔(dān)憂，也迫使金融監(jiān)管者做出回應(yīng)。一方面，美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始著手調(diào)查此事，金融監(jiān)管部門(mén)也根據(jù)事件進(jìn)一步發(fā)展的態(tài)勢(shì)，做好應(yīng)急預(yù)案，防止銀行引發(fā)的納稅人紓困或市場(chǎng)恐慌對(duì)經(jīng)濟(jì)金融造成不良影響。另一方面，美國(guó)金融監(jiān)管者也抓住這次機(jī)會(huì)，加強(qiáng)對(duì)大銀行的監(jiān)管，進(jìn)一步加快有關(guān)監(jiān)管改革措施的落實(shí)。
